Zlato opäť potvrdilo svoju povesť bezpečného prístavu v časoch ekonomickej neistoty. V marci 2025 cena tohto vzácneho kovu dosiahla historické maximum 3 115 dolárov za uncu, čo predstavuje medziročný nárast o ohromujúcich 19,4 %. Aj začiatkom apríla pokračoval žltý kov v raste. Tento výnimočný výkon je poháňaný zhoršujúcimi sa ekonomickými vyhliadkami, slabším americkým dolárom a narastajúcimi geopolitickými obavami, ktoré vyvolávajú u investorov paniku a preto mieria do bezpečia.
Nové maximá vo všetkých hlavných menách
Súčasná situácia je bezprecedentná – zlato dosiahlo nové rekordné hodnoty vo všetkých hlavných svetových menách. Tento úkaz jasne signalizuje, že nejde len o príbeh oslabeného dolára, ale o globálnu reakciu na rastúce obavy o ekonomickú stabilitu. Podľa údajov Svetovej rady pre zlato, cena zlata v marci vzrástla o 9,9 % v amerických dolároch, 5,5 % v eurách, 9,4 % v japonských jenoch, 7,1 % v britských librách a dokonca o 14,4 % v tureckej líre.
„Keď studne vyschnú, ľudia si začnú vážiť vodu,“ hovorí staré príslovie. V ekonomickom kontexte by sme mohli povedať: „Keď finančné trhy vyschýnajú, investori vyhľadávajú zlato.“ Súčasná situácia je učebnicovým príkladom tohto fenoménu.
Čo poháňa rekordné ceny zlata?
Podľa analýz Svetovej rady pre zlato (World Gold Council) za súčasným rastom cien zlata stojí niekoľko kľúčových faktorov. V prvom rade je to výrazné oslabenie amerického dolára, najmä voči euru, čo predstavuje hlavnú hnaciu silu výkonnosti zlata. Keďže zlato sa oceňuje v dolároch, slabšia americká mena robí zlato lacnejším pre držiteľov iných mien, čo zvyšuje dopyt a tlačí ceny nahor.
Druhým významným faktorom sú narastajúce geopolitické riziká. Obavy z možného zavedenia nových ciel výrazne prispievajú k neistote na trhoch. Táto neistota následne ešte viac umocňuje atraktivitu zlata ako bezpečného útočiska pre investície. Keď rastie napätie v medzinárodných vzťahoch, investori tradične presúvajú svoj kapitál do aktív, ktoré sa považujú za menej rizikové – a zlato je historicky na vrchole tohto zoznamu.
Tretím faktorom, ktorý nemožno prehliadnuť, sú masívne prílevy do zlatých ETF (fondov obchodovaných na burze). V marci pokračovali nákupy týchto fondov rýchlym tempom, čo jasne odráža rastúci záujem investorov. Americké fondy viedli s čistým prílevom 6 miliárd dolárov (67 ton), nasledované Európou a Áziou, každá s približne 1 miliardou dolárov. Tieto prílevy jasne ukazujú, že inštitucionálni aj retailoví investori aktívne zvyšujú svoje pozície v zlate.
Zlaté investície verzus tradičné aktíva
V čase, keď akciové a dlhopisové trhy vykazujú známky napätia, zlato prejavuje svoju silu a stabilitu. Toto je výrazný kontrast k situácii z roku 2022, keď došlo k vzácnemu súbežnému poklesu dlhopisov a akcií. Vtedy dokonca aj zlato zažilo určité ťažkosti, hoci sa neskôr dokázalo zotaviť.
Súčasné makroekonomické podmienky vytvárajú pre zlato priam ideálne prostredie. Nachádzame sa v stagflačnom prostredí – lepkavá inflácia sa kombinuje s pomalým ekonomickým rastom, čo historicky vždy prospievalo zlatu. Zároveň existujú silné vyhliadky na ďalšie oslabovanie dolára v dôsledku znižujúcej sa „výnimočnosti“ americkej ekonomiky.
Nemožno opomenúť ani silné nákupy centrálnych bánk, ktoré pokračujú aj napriek rastúcim cenám. Tento trend je významným signálom dôvery v dlhodobú hodnotu zlata zo strany inštitúcií, ktoré sú zodpovedné za stabilitu globálneho finančného systému.
„Zlaté“ ETF fondy získavajú na popularite
Investori v súčasnosti hromadne presúvajú svoje prostriedky do zlatých ETF, čo signalizuje výraznú zmenu v investičnom správaní. Tieto fondy ponúkajú pohodlný a likvidný spôsob, ako investovať do zlata bez potreby fyzického vlastníctva, čo ich robí atraktívnymi pre širokú škálu investorov od retailových až po inštitucionálnych.
Zaujímavý pohľad poskytujú štatistiky – podiel amerických zlatých ETF na celkových amerických ETF aktívach je stále relatívne nízky, len 1,6 %. Pre porovnanie, v roku 2011 to bolo 7,2 % a v roku 2020 približne 2,1 %. Tento údaj naznačuje, že súčasná rally má ešte významný potenciál pokračovať, keďže americkí investori majú stále značný priestor na zvýšenie svojej expozície voči zlatu prostredníctvom ETF.
Silný záujem o zlaté ETF môžeme chápať ako jasný indikátor meniacej sa nálady na trhu. Zatiaľ čo v predchádzajúcich rokoch investori hľadali predovšetkým vysoké výnosy na akciových trhoch, teraz čoraz viac uprednostňujú bezpečnosť a ochranu kapitálu, ktorú ponúka zlato.
Potenciálne riziká pre cenu zlata
Napriek prevažne pozitívnym vyhliadkam, existujú aj potenciálne riziká, ktoré by mohli ovplyvniť cenu zlata v nasledujúcich mesiacoch. Centrálne banky by mohli obozretne spomaliť tempo nákupov vzhľadom na výrazný rast cien, ako sme to videli v prípade niektorých centrálnych bánk minulý rok. Tento faktor by mohol dočasne znížiť jeden z dôležitých zdrojov dopytu po zlate.
Rýchly rast cien môže tiež dočasne utlmiť spotrebiteľský dopyt, najmä v sektore šperkárstva. Historické údaje ukazujú, že spotrebitelia potrebujú čas, aby sa prispôsobili novým cenovým úrovniam. Hoci sa tento dopyt zvyčajne časom obnoví, krátkodobé spomalenie by mohlo ovplyvniť celkovú dynamiku trhu.
V prípade závažnej likviditnej krízy by investori mohli byť nútení predávať aj svoje pozície v zlate, aby splnili výzvy na dodatočné vyrovnanie alebo pokryli straty v iných častiach svojich portfólií. Takáto situácia by mohla vyvolať dočasný tlak na predaj zlata, podobne ako sme to videli v počiatočných fázach pandémie COVID-19.
Významnou súčasťou súčasnej ceny zlata je pravdepodobne aj tzv. „geopolitická prémia“. Geopolitické napätie a neistota týkajúca sa ciel pridáva k cene zlata prémiu, ktorá by sa mohla znížiť, ak by došlo k zmierneniu týchto napätí. Hoci je táto prémia ťažko kvantifikovateľná, historické údaje ukazujú, že môže predstavovať významnú časť ceny v časoch zvýšeného napätia.
Zlato v kontexte širšej ekonomiky
Súčasný nárast cien zlata sa odohráva na pozadí zásadných zmien v podmienkach americkej ekonomiky. Na rozdiel od obdobia po pandémii COVID-19, kedy štedré fiškálne stimuly a výnimočne uvoľnená menová politika Federálneho rezervného systému pomáhali udržiavať ekonomiku a finančné trhy, teraz sa situácia mení.
Kvantitatívne sprísňovanie sa síce postupne spomaľuje, ale o obnovení kvantitatívneho uvoľňovania zatiaľ nebola žiadna zmienka. Vzhľadom na vysokú úroveň dlhu a pretrvávajúcu infláciu je otázne, či by centrálne banky mali chuť opäť výrazne zvyšovať svoje súvahy. Zároveň dochádza k obmedzovaniu vládnych výdavkov prostredníctvom ministerstva pre efektívnosť vlády (DOGE), čo potláča fiškálnu podporu ekonomiky.
Tieto faktory spoločne prispievajú k postupnému zhoršovaniu likvidity na finančných trhoch, čo vytvára prostredie, v ktorom môže dochádzať k zvýšenej volatilite a ďalšiemu presunu kapitálu do bezpečných prístavov, ako je zlato.
Zlato ako poistka v neistých časoch
Aktuálna situácia na trhu so zlatom jasne ilustruje, prečo toto vzácne aktívum zostáva relevantné aj v modernej ekonomike. V časoch, keď tradičné investície čelia výzvam v podobe rastúcich sadzieb, vysokých ocenení a klesajúcej likvidity, zlato si udržiava svoju historickú úlohu uchovávateľa hodnoty a bezpečného útočiska.
Pre individuálnych aj inštitucionálnych investorov predstavuje súčasná situácia dôležité zamyslenie – aké miesto má zlato v ich investičných portfóliách? Hoci nikto nemôže s istotou predpovedať budúci vývoj, základné ekonomické ukazovatele naznačujú, že zlato má potenciál zostať silným aktívom aj v nasledujúcich mesiacoch.
Zatiaľ čo niektorí môžu poukazovať na rýchly rast cien, ako na dôvod na opatrnosť, historické porovnania ukazujú, že súčasná rally nie je ani mimoriadne strmá, ani nezvyčajne dlhá. S fundamentmi, ktoré zostávajú priaznivé, a geopolitickou situáciou, ktorá naďalej vyvoláva obavy, zlato pravdepodobne bude pokračovať vo svojej úlohe stabilizátora v investičných portfóliách po celom svete.